Análisis de la rentabilidad del S&P 500, Eurostoxx 50 e Ibex 35 y planificación de la jubilación mediante fondos indiciados: evidencia empírica en España

Abstract

La presente tesis doctoral, ante un escenario donde diversos estudios académicos e informes cuestionan la viabilidad del Sistema de Pensiones Público español en el horizonte 2050-2070, propone fomentar la cultura del ahorro entre la población española y planificar la jubilación (complementando la futura pensión pública que pueda percibirse por parte del Estado), mediante la realización de ahorros sistemáticos mensuales, utilizando fondos de inversión de gestión pasiva indiciada, como un vehículo más adecuado que los planes de pensiones, por el hecho de ser más ventajosos en términos de rentabilidad, liquidez, comisiones pagadas y fiscalidad. Así, los planes de pensiones pagan fiscalmente entre un 29%-182% más que los fondos de inversión, en función de si se rescatan en forma de capital único o renta temporal; y dependiendo de si se tiene en cuenta o no, el valor temporal del dinero. Además, el ahorradorinversor objetivo estudiado es una persona en el rango de edad de 25-34 años de edad, que empieza a planificar la jubilación a la edad de 32 años, con un nivel de ingresos medio-bajo e igual a 16.701 euros brutos al año (mediana de salarios en España según el INE, 2016) y cuotas de ahorro del 10% anual. Se pretende responder a la pregunta de si el ahorrador-inversor objetivo definido bajo estos parámetros, puede acumular un patrimonio a la edad de jubilación de 67 años a una tasa de sustitución del 90% y distintos niveles de cobertura estatal en las pensiones (del 0% al 95%). Para ello, se realizan 4 análisis empíricos (“AE”): (I) En AE-1, se analiza la oferta de fondos indiciados comercializados por los principales grupos bancarios en España, concluyendo que existe poca liquidez en la oferta (tan sólo S&P 500, Eurostoxx 50 e Ibex 35), ofertándose índices de precios y no de retorno absoluto (que incluyen dividendos y que supone una merma de rentabilidad anual entre el 1,93%-3,67% para el inversor), con una estructura de comisiones totales por la comercialización de los mismos muy elevadas (2,52% de media) frente a costes de la gestión pasiva indiciada del 0,2%-0,4% en EEUU; (II) En AE-2 y AE-3, se estudia la rentabilidad geométrica CAGR en medias móviles diarias con horizontes de inversión de 1 a 40 años, tomando estos resultados como proxy de rentabilidad esperada de los mercados a largo plazo, para analizar si existe un horizonte temporal, a partir del cual la rentabilidad nominal anual bruta y real es mayor que cero, concluyéndose que ese horizonte temporal es igual o superior a 20 años, y encontrándose diferencias significativas entre las muestras poblacionales de CAGRs, tanto a nivel de rentabilidad como varianza y, siendo estadísticamente significativas con un alfa del 5%; (III) En AE-3, se estudia si una estrategia buy and hold produce rentabilidades superiores a una estrategia de ahorros sistemáticos mensuales en ventanas de inversión a 20 años, concluyéndose que la estrategia buy and hold produce rentabilidades superiores en el 100% de los casos, y con un exceso de rentabilidad anual en el rango del 1,44%-3,58%; (IV) Finalmente, el AE-4, concluye que, para los 2.400 escenarios simulados con diversos niveles de cobertura estatal (0%->95%), rentabilidad nominal bruta obtenida (1%->10%), comisiones del producto financiero (0,67%- 2,52%-3,4%) y cuota de ahorro realizada (5%->20%); las personas con rentas medio-bajas, aunque empiecen a planificar la jubilación a la edad de 32 años, sólo serán capaces de hacerlo en un 17% de los escenarios, y tendrán un patrimonio neto consolidado del 33% (mediana) sobre el que sería requerido.